11月22日，甲醇期貨大幅上漲，是經(jīng)歷了雙11的暴跌之后，唯一創(chuàng)新高的化工品種。雖然技術上甲醇走勢強勁，但是考慮到成本支撐減弱，價格上漲又很難向下游轉移，甲醇的上方很難延續(xù)。
受市場整體暴跌的影響，甲醇期貨在上周前兩個交易日出現(xiàn)了持續(xù)的下跌。但是，經(jīng)過了短暫的蟄伏之后，甲醇期貨重拾漲勢。截止11月22日收盤，鄭州商品交易所甲醇期貨主力MA1701合約2590元/噸，較上周二的低點上漲了293元/噸，5個交易日的時間甲醇上漲了12.76%。
從技術上來看，甲醇在十一之后開始加速上漲，成功突破了前期的上漲通道之后，上周的下跌沒有有效跌破上漲通道上沿，算是對此次上漲的確認。本周的上漲連續(xù)創(chuàng)出新高，雖然存在回調的可能，但是向上的空間已經(jīng)被打開了。技術上甲醇看漲，那么基本面是否支持甲醇繼續(xù)上漲呢?
成本支撐有所松動
甲醇此輪上漲是由很多因素造成的，但是最主要的因素還是成本的支撐。
國內(nèi)的甲醇生產(chǎn)企業(yè)80%以上是以煤炭作為原材料的，受政府276個工作日和三年不審批新建煤礦項目的影響，煤炭的供應出現(xiàn)了下降，價格大幅上漲，推升了甲醇的成本。但是由于今年煤炭價格上漲過快，政府為了緩解這種壓力，已經(jīng)在逐漸松綁政策。上周，發(fā)改委發(fā)文稱具備安全生產(chǎn)條件的合法合規(guī)煤礦，在采暖季結束前都可按330個工作日組織生產(chǎn)。這意味著煤炭供應過剩的問題已經(jīng)開始逐步緩解，煤炭上漲的動能逐漸下降。這從煤炭期貨合約遠月大幅跌水近月，并且遠月走勢較弱就可以看出。因此，筆者認為后期煤炭的上漲空間或將受限，甚至不排除下跌的可能，成本端對于甲醇仍將形成一定的支撐，但是這種支撐作用將會逐漸下降。
進口增加，壓制價格
今年前九個月，國內(nèi)共進口甲醇6786268.69噸，較去年同期增加2767676.25噸，增速高達68.87%。今明兩年，中東地區(qū)甲醇產(chǎn)能增加較高，并且其目標市場主要以中國為主，這導致了國內(nèi)進口甲醇量的明顯上升。從往年的情況來看，冬季是國內(nèi)進口甲醇的高峰期(主要是為了緩解運輸不便引起的結構性的供給不足)，因此四季度甲醇進口量維持在高位是大概率事件。
現(xiàn)貨貼水進口貨源，進口沖擊減弱
接下來我們再來看看進口甲醇與國內(nèi)甲醇的替代關系。
筆者用甲醇CFR中國價格×1.17的增值稅×1.055的進口關稅×美元兌人民幣中間價+100元/噸的運費算出進口甲醇價格折人民幣價格。再用這個價格和國內(nèi)現(xiàn)貨做差發(fā)現(xiàn)，五月份以來，進口甲醇價格一直升水國內(nèi)現(xiàn)貨價格50元/噸左右，這對于國內(nèi)甲醇起到了一定的支撐。從后期的情況來看，受國內(nèi)甲醇跌水以及人民幣持續(xù)貶值的影響，進口貨源的價格劣勢將會現(xiàn)象，這將會擠出部分甲醇的進口量，但是難以改變甲醇進口量增加的趨勢。
港口庫存下降，支撐甲醇價格
去產(chǎn)能、去庫存是今年政府的主要議題。
截止11月11日，國內(nèi)兩地甲醇港口庫存為62.5萬噸，相較9月18日的年內(nèi)高點下降25.6萬噸，下降29.06%。其中，華東港口庫存為51.7萬噸，相較9月18日下降19萬噸，下降26.87%;華南港口庫存為10.8萬噸，相較9月18日下降6.6萬噸，下降37.93%。甲醇港口庫存持續(xù)下降，已經(jīng)從前期的高點恢復到相對正常的水平，港口庫存高企對于甲醇價格的壓制作用已經(jīng)減弱，有利于甲醇的上漲。
消費疲軟，價格上漲難現(xiàn)下游傳導
甲醇的傳統(tǒng)下游有甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等。隨著天氣的轉冷，甲醛的需求逐漸下降，四季度本來就是甲醛的傳統(tǒng)需求淡季，生產(chǎn)企業(yè)開工負荷偏低，個別企業(yè)停車檢修，市場供大于求現(xiàn)狀依舊較為明顯。二甲醚和冰醋酸方面，下游需求平淡，企業(yè)按需剛性采購為主。
四季度，國內(nèi)共有四套煤制烯烴裝置投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能為313萬噸/年。其中，神華新疆產(chǎn)能為60萬噸/年，中天合創(chuàng)137萬噸/年，常州富德33萬噸/年，江蘇盛虹83萬噸/年。但是這其中，神華新疆和中天合創(chuàng)的煤制烯烴裝置是一體裝置，不外需要外采甲醇，因此對于甲醇的影響非常有限。此外，前期投產(chǎn)的部分一體裝置出現(xiàn)了檢修的情況，短期內(nèi)開始外采甲醇，對于甲醇也形成了一定的支撐。
筆者認為煤制烯烴部分企業(yè)外采甲醇難改甲醇下游消費疲軟的事實，下游企業(yè)需求慘淡，甲醇價格上漲很難向下游傳導，這大大制約了甲醇的上漲空間。
結論
綜上所述，前期促使甲醇價格上漲的最主要因素成本上升隨著國家政策的松綁已經(jīng)有所松動，而由于下游消費疲軟，甲醇價格的上漲很難向下游傳導更是制約了甲醇的上漲。因此，雖然甲醇港口庫存持續(xù)下降，但是甲醇繼續(xù)上漲的動能略顯不足。
因此，筆者認為雖然甲醇的技術走勢強勁，但是基本面難以支撐甲醇持續(xù)上漲，對于甲醇的價格不宜過分樂觀。
