自從OPEC達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議后原油價(jià)格大幅攀升至55美元，近期價(jià)格短線回落在53美元附近持續(xù)盤整。
凍產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成加上OPEC接近完成減產(chǎn)目標(biāo)，市場(chǎng)的多數(shù)分析師和投資者普遍看好原油，認(rèn)為原油價(jià)格將會(huì)持續(xù)上漲。
然而，殘酷的現(xiàn)實(shí)是，這種樂(lè)觀的看漲的情緒只不過(guò)一種投資者的錯(cuò)覺(jué)：
巴菲特的名言“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”在原油市場(chǎng)得到了完美的印證，至少前半句是如此——原油的歷史走勢(shì)中，幾乎每一次當(dāng)市場(chǎng)看漲情緒達(dá)到高點(diǎn)之后油價(jià)就開(kāi)始崩潰，無(wú)一例外。
當(dāng)前的市場(chǎng)看漲情緒更是創(chuàng)下了歷史新高，市場(chǎng)上人們談?wù)撟疃嗟牟皇窃褪欠駮?huì)上漲，而是原油將會(huì)漲到多少?即便在當(dāng)前價(jià)格僅僅只有50美元的時(shí)候，已經(jīng)有分析機(jī)構(gòu)提出原油價(jià)格將沖擊70美元高位，這種非理性的看漲情緒為原油價(jià)格埋下了極大的隱患。
市場(chǎng)普遍樂(lè)觀的基礎(chǔ)是凍產(chǎn)協(xié)議將持續(xù)削減原油產(chǎn)量，而原油的需求則在不斷增加，根據(jù)IEA的數(shù)據(jù)顯示，這種供應(yīng)小于需求的情況至少要在二季度才能得到緩解。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本定律，當(dāng)需求大于供應(yīng)時(shí)，價(jià)格將會(huì)上漲，這意味著至少在2017年上半年原油的價(jià)格應(yīng)該繼續(xù)上漲。
然而，IEA的供需關(guān)系預(yù)測(cè)并沒(méi)有計(jì)入原油庫(kù)存量。上周美國(guó)的原油庫(kù)存增加1380萬(wàn)桶，創(chuàng)下了歷史單周第二大漲幅，也同時(shí)將美國(guó)原油總庫(kù)存量推升至歷史最高。但國(guó)際能源組織在統(tǒng)計(jì)原油供應(yīng)量的時(shí)候并沒(méi)有將美國(guó)的原油庫(kù)存計(jì)算入內(nèi)。
這意味著當(dāng)前市場(chǎng)原油的供應(yīng)量是嚴(yán)重被低估的，即便OPEC徹底凍產(chǎn)，光是消耗掉如此巨量的原油庫(kù)存也將耗費(fèi)很長(zhǎng)一段時(shí)間。
根據(jù)世界能源協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)計(jì)算，當(dāng)前原油庫(kù)存量要超過(guò)5年平均值5.5億桶，在如此庫(kù)存值如此高且完全沒(méi)有下降的情況下聲稱供應(yīng)小于需求是非?；闹嚨摹?/div>
2015年以前的原油庫(kù)存相對(duì)較為平緩，Zerohedge將08-15年的相對(duì)庫(kù)存設(shè)為0，計(jì)算得出當(dāng)前的相對(duì)庫(kù)存接近314，如果原油價(jià)格如市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)聲稱的那樣漲至70-80美元，原油的庫(kù)存需要下降2-3億桶，這幾乎是不可能完成的任務(wù)，
至少在庫(kù)存繼續(xù)創(chuàng)下新高的當(dāng)下是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的，所以原油上漲是缺乏事實(shí)和邏輯的。
事實(shí)上，根據(jù)原油歷史相對(duì)庫(kù)存量來(lái)計(jì)算，當(dāng)前55美元的價(jià)格反而是被嚴(yán)重高估。
根據(jù)09年至今庫(kù)存所相對(duì)應(yīng)價(jià)格統(tǒng)計(jì)樣本來(lái)計(jì)算，原油合理的價(jià)格應(yīng)該在40-45美元附近。
最殘酷的事情是，隨著OPEC的凍產(chǎn)，美國(guó)的產(chǎn)量反而在持續(xù)攀升。此前圖表家就曾撰文指出美國(guó)原油產(chǎn)商趁機(jī)在OPEC凍產(chǎn)之際瘋狂增加產(chǎn)量。
根據(jù)Zerohedge的預(yù)測(cè)，當(dāng)前美國(guó)增產(chǎn)29萬(wàn)桶/天，如果當(dāng)前原油價(jià)格持續(xù)維持55美元附近，那么在2017年末美國(guó)原油的產(chǎn)量將會(huì)上漲至92萬(wàn)桶/天，這幾乎已經(jīng)接近OPEC完全凍產(chǎn)的目標(biāo)120萬(wàn)/桶。
如果計(jì)算上不受凍產(chǎn)限制的其他國(guó)家如加拿大的增產(chǎn)，原油未來(lái)更可能繼續(xù)維持供大于求的情況。
事實(shí)上，歷史的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)和加拿大的瘋狂增產(chǎn)正是油價(jià)暴跌的罪魁禍?zhǔn)住?/div>
2014年的原油大熊市之前，美國(guó)和加拿大手當(dāng)時(shí)接近100美元高油價(jià)的“誘惑”，大幅度增加產(chǎn)量。兩國(guó)當(dāng)年的日產(chǎn)量高達(dá)驚人的440萬(wàn)桶/天，直接導(dǎo)致原油庫(kù)存上升40%左右，隨后原油價(jià)格終于不堪美加聯(lián)手增產(chǎn)重負(fù)暴跌。
相比之下，OPEC成員國(guó)至少都是相對(duì)克制。近期美國(guó)和加拿大的產(chǎn)量又再次攀升將會(huì)直接導(dǎo)致OPEC的凍產(chǎn)美夢(mèng)破碎。
所以說(shuō)，依據(jù)基本面來(lái)判斷原油價(jià)格將會(huì)持續(xù)上行顯然錯(cuò)誤的。OPEC的凍產(chǎn)協(xié)議真正的效果也會(huì)因?yàn)槊绹?guó)的瘋狂增產(chǎn)大打折扣。其實(shí)，原油市場(chǎng)的價(jià)格變化已經(jīng)反映出一個(gè)事實(shí)——雖然關(guān)于凍產(chǎn)協(xié)議接近達(dá)成的大利好出現(xiàn)，原油價(jià)格仍然無(wú)力上漲。
基于上述結(jié)論，圖表家認(rèn)為當(dāng)前的原油價(jià)格被高估，是逢高做空原油的好時(shí)機(jī)。
